久期财经讯，2月26日，穆迪确认内蒙古伊利实业集团股份有限公司(InnerMongoliaYiliIndustrialGroupCo.,Ltd.,简称“伊利股份”，.SH)的“A3”发行人评级以及由伊利股份的全资子公司YiliHoldingInvestmentLimited发行的债券的“A3”高级无抵押评级，伊利股份为上述债券提供无条件及不可撤销担保。
穆迪维持了稳定的评级展望。
穆迪副总裁兼高级分析师YingWang表示:“评级确认反映了该公司稳定的市场地位、产品多样化不断提升以及不断增加的垂直业务整合，这为其一贯稳固的业务形象提供了支持。”
“穆迪预计，伊利股份谨慎的财务管理将抵消收入增长放缓的影响，使公司能够保持强劲的自由现金流和净现金状况，”Wang补充道。
评级理据
伊利股份“A3”的发行人评级和高级无抵押评级反映其在中国乳业市场的领先地位、整合商业模式、出色的分销能力及品牌知名度。评级亦考虑了伊利股份良好的信用指标和审慎的财务状况，这体现在其出色的流动性、平衡的融资方式和可控的投资上。
这些优势被中国(A)持续存在的激烈的竞争以及与公司扩张计划相关的执行风险所抵消。
按收入计算，伊利股份仍是中国和亚洲最大的乳制品制造商，并在年跻身全球前五名。
据全球市场研究公司Euromonito的数据，该公司在中国乳制品市场的份额约为22%，在饮用奶产品市场的份额为31.2%，其中包括牛奶、调味乳饮料和奶粉，这使其成为年该类别中最大的公司。伊利股份也是中国最大的酸奶和酸奶产品制造商，同年占据31.3%的市场份额。
过去几年，该公司增加了非液体和利润率较高的乳制品的细分市场贡献，其中包括奶酪、冰淇淋和其他乳制品。截至年6月，其非液态奶产品的收入贡献从年的18%增至36%。
与此同时，伊利股份在多个国家和地区扩大了市场覆盖范围，包括新西兰、澳大利亚和东南亚，而其对上游原奶资源的控制力增强则支持其稳健经营。
截至年9月的前12个月，伊利股份的收入增长从年的11%放缓至6%，反映了宏观经济带来的挑战。穆迪预测，该公司未来12-18个月的年收入增长率将保持在5%左右。
尽管如此，受益于产品多样化、业务垂直整合和成本效率的提高，伊利股份将有可能在未来12-18个月内保持稳定的利润率。
穆迪预计，伊利股份的EBITDA利润率将在此期间保持稳定在14%左右，因为该公司的成本控制努力抵消了原材料价格的潜在波动。
过去三年，伊利股份通过发行股票和在岸债券，积极增加现金持有量，为其在充满挑战的市场环境中的投资需求提供资金。截至年9月，其现金和类现金项目增至逾亿元人民币，而年前其平均现金持有量为亿至亿元人民币。
年-年期间，其披露的债务也增加了近亿元人民币，其中大部分是以低成本发行的在岸票据。公司于年完成亿元人民币的股权发行。
因此，伊利股份的杠杆率(根据穆迪调整后的债务/EBITDA之比衡量)从前两年的1.6倍至1.7倍升至年的2.6倍，尽管其净杠杆率仍非常低。
穆迪预计，伊利股份的杠杆率将在年保持在2.5倍左右，然后在年至年期间降至1.6倍至1.7倍，这反映出该公司计划使用多余现金偿还债务，从而降低了投资需求。
穆迪预计，未来2-3年，伊利股份的总投资需求将从每年近亿元人民币降至每年约65亿元人民币，因为该公司已将战略重点从规模扩张转向效率提升和业务整合。
伊利股份的流动性依然出色。截至年9月底，该公司拥有亿元人民币的现金和类现金项目，包括银行存款。这些加上其估计的经营现金流，足以支付其未来12-18个月的短期债务、股息支付和资本支出。截至年9月，伊利股份的净现金头寸为10亿元人民币。
该公司的融资渠道仍然强劲，过去18个月中，公司与银行建立了牢固的关系，并多次发行在岸票据，这证明公司的融资渠道依然畅通。
评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。
伊利股份的环境和社会风险敞口反映了其对自然资本的依赖、客户关系管理和责任生产等方面。
公司的治理风险敞口反映了其平衡的财务政策和经验丰富、信誉良好的管理团队。尽管该董事会中独立董事只占少数，但其多元化的股权结构和长期审慎的财务管理记录(支持其低杠杆率和强大的流动性)降低了风险。
可引起评级上调或下调的因素
稳定的评级展望反映了穆迪对该公司的预期，即该公司将继续(1)保持产品的良好质量，从而坚持高食品安全标准;(2)审慎管理资本支出和债务；以及(3)保持强劲的流动性。
如果该公司实现以下几项，穆迪可能会上调伊利股份的评级：(1)实现其业务目标并扩大其地理覆盖范围;(2)建立更加多样化的产品组合;(3)产生运营现金流以充分覆盖其资本要求和投资;以及(4)表现出强大的财务纪律，例如其EBITDA利润率超过15%，调整后的债务/EBITDA之比保持在1.0倍以下。
另一方面，如果出现以下情况，穆迪可能会下调其评级：(1)公司的经营现金流因未能升级其产品组合战略或出现重大食品安全问题而持续恶化;(2)利润率下降，对其杠杆和财务灵活性产生负面影响;或(3)参与重大债务融资收购。
评级下调的信用指标包括：EBITDA利润率降至7.0%-7.5%以下，或调整后债务/EBITDA升至2.0-2.5倍以上。
内蒙古伊利实业集团股份有限公司于年在内蒙古呼和浩特成立，公司主要在中国生产并销售优质乳制品。集团以伊利股份为核心品牌，拥有多元化的产品组合，包括液态奶，如UHT奶和牛乳饮料，以及酸奶、冰淇淋和其他乳制品，包括奶粉。