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视觉中国文丨BT财经，作者
庆秋
中国乳业赛道再起风云。
0年以来，已有十余家乳企扎堆披露上市计划，谋求加速融资、扩张规模、实现突围。这背后是中国乳业正在加速资本化。
妙可蓝多10月10日公告，蒙牛乳业拟发起部分要约收购。而蒙牛此前已通过定增、增持成为妙可蓝多控股股东，如今发起要约，加码并购之意跃然纸上。
除了蒙牛，伊利股份、君乐宝、光明乳业、中国飞鹤等乳业巨头均在加速并购运作，运作范围涵盖从上游奶源控制到下游渠道扩充，再到细分品类创新等各个方面。
近期，中国30余家上市乳企均已披露年中业绩。总体来看，0年上半年，国内乳品行业集中度仍在不断提升，蒙牛和伊利作为第一梯队保持着巨大优势，但也露出了一些危机苗头；而中小乳企业绩和利润承压较大，还在苦苦突围中。
中小乳企能否实现对巨头的反超？中国乳业赛道格局会发生改变吗？
液奶巨头增速放缓
一直以来，伊利与蒙牛被公认为中国乳业的两大寡头。
根据国家统计局数据，01年，伊利和蒙牛的市占率分别为3%、0%，合计为43%，几乎占了半壁江山。而位列第三、四、五名的光明、君乐宝和飞鹤加起来才13%。
但如今，双雄称霸的局面在逐渐发生一些变化。
0上半年，伊利实现总营收.63亿元，蒙牛则实现总营收.3亿元，比伊利少了.41亿元，差距已从01年的5%进一步拉开至33%。增速上，伊利今年上半年营收同比增长1.31%，而蒙牛同比上升仅有4%。产能上，截止0年6月30日，伊利现有年产能为万吨，蒙牛为万吨。市值上，截至9月30日收盘，伊利总市值为.5亿元，蒙牛总市值为.4亿元，伊利几乎是蒙牛的两倍，领先超千亿元。
若未来增速不再提高，蒙牛与伊利的差距或将越来越大，中国乳业“一超多强”格局会愈发明显。
细分来看，两大巨头的营收业务主要分为液体乳（牛奶+酸奶）、奶粉及奶制品、冷饮以及其他。其中，液体乳业务都是各自最大的营收来源，伊利的液体乳业务营收占比将近七成，蒙牛占比则高达80%以上。
中报显示，伊利的液体乳业务实现营收48.9亿元，同比增长1.14%，市场份额较去年同期提高了0.1个百分点。蒙牛的液体乳业务营收则为.7亿元，相比去年同期也仅微增了0.6%。
可以看到，这两家的液态奶业务虽然依旧稳居行业前二，但是增长速度较为缓慢。
伊利手握00亿级明星单品金典、安慕希、伊利纯牛奶，以及亿级大单品优酸乳、10亿级单品舒化奶、谷粒多、QQ星等。其中，安慕希在酸奶市场份额达65%，稳居品类第一；金典作为有机品类白奶第一品牌，市场份额也保持行业第一。
强品环绕，似乎“有恃无恐”，但分析历年财报可知，伊利液体乳业务的毛利率一直是三大业务中最低的，近年来一直维持在35%左右，但01年却降到了30%以下，仅为8.33%。
对于蒙牛而言，则有特仑苏、纯甄、真果粒、优益C等明星产品与伊利对垒，其中特仑苏为全球乳业最大单品，在蒙牛众多产品中销量贡献第一、市场份额第一。
蒙牛虽未在财报中公布液体乳业务的毛利率，但从其高达八成以上的营收占比可以推测出，整体毛利率主要由液体乳业务所决定。财报数据显示，蒙牛毛利率也在01年出现了下滑，可见其液体乳业务也遇到了发展瓶颈。
伊利表示，05年至06年有望提前实现原计划“05年全球乳业前三、年全球乳业第一”的战略目标。但在目前总营收和净利润同比增速双双放缓的情况下，伊利若能如愿，或许更多的功劳要归于竞争对手的平庸表现。
图：伊利营收与净利润同比增长
伊利蒙牛多线厮杀
对于一家企业而言，营收偏科往往意味着较大的市场风险，一旦支柱业务增长乏力，将会对业绩造成巨大波动。蒙牛便是如此急，过于依赖液体乳这单一业务。
相比之下，伊利近年来在液体乳之外的多项业务上的表现要优异得多。
数据显示，0上半年，伊利奶粉及奶制品业务实现营业收入10.71亿元，同比增长58.8%。其中，婴幼儿配方奶粉增速位居行业第一，零售额份额比去年同期提高了3.5个百分点；成人奶粉稳居细分市场第一，市场零售额份额比去年同期提高了1.3个百分点。此外，伊利还在加速母婴渠道布局，报告期内母婴渠道增长幅度超30%，保持行业第一。
不过，值得注意的是，年-01年，伊利的奶粉及奶制品业务毛利率也呈逐年下降态势，01年跌破40%。0年是否会有所回升呢？
今年3月，伊利收购了澳优乳业，旗下拥有佳贝艾特和海普诺凯两大王牌产品，但西南证券等多家券商机构认为澳优并表后，会拉高其销售费用和管理费用，从而拉低伊利0年财报的盈利水平。
而蒙牛却在奶粉业务表现很一般，自身并无奶粉业务线，主要靠持有了港股雅士利国际约51%的股份以及收购了澳洲奶粉品牌贝拉米，而雅士利国际0上半年只录得18.9亿元的营收，加上贝拉米的贡献，蒙牛奶粉线的总营收18.94亿元，相比去年同期的5.47亿元萎缩了5.88%，整体营收占比仅为4%，为各大业务线最低。
为此，蒙牛有了想要私有化要约雅士利国际的念头。但是雅士利国际在0年业绩表现不佳，营收同比下降1.53%，归母净亏损达1.59亿元，增幅高达.9%。对于蒙牛来讲，雅士利国际注定是一个要填补的亏空，能否在蒙牛手中实现扭亏为盈，成为蒙牛的新增长极线，还有待观察。
不过，在奶酪业务上，蒙牛稍微扳回一局——在以奶酪为主的其他业务方面，蒙牛凭借旗下奶酪赛道龙头妙可蓝多实现收入.6亿元，相比去年同期的9.1亿元，暴涨.4%，奶酪品类及儿童奶酪棒单品全国市占率第一。相比之下，伊利的奶酪业务40%的增长有些逊色了。
最后，冷饮方面，伊利依旧比蒙牛表现突出，不仅连续8年蝉联中国冷饮销量榜首，0上半年就已完成全年目标，收入7.95亿元，同比增长31.71%，增速行业第一，其中巧乐兹系列销售收入增速高达33.31%，成为冰淇淋第一品牌。蒙牛旗下随变、绿色心情、冰+、蒂兰圣雪等品牌虽然保持着稳定增长，但营收只有39.04亿元，约为伊利的一半，同比增速9.9%。
腰部地方乳企之困
在伊利与蒙牛两大巨头厮杀的战场上，难觅其他玩家身影，因为根本不在一个量级之内。
有媒体总结过0年前三季度上市乳企总市值排行榜，可以看到，伊利与蒙牛都是千亿元级别，排名第三的中国飞鹤市值则直接断层至-亿元，妙可蓝多和光明乳业为亿元级，新乳业和澳优则在0第三季度掉出了百亿元梯队。
这些腰部乳企，要么业务过于单一，撑不起更大的盘子，如飞鹤主营奶粉、妙可蓝多主营奶酪；要么困于区域，难有伊利蒙牛辐射全国的能量。
其中值得一提的是市值位列第八的三元股份，作为北京地区乳业的扛把子，曾生产出了国内第一杯工业化生产的酸奶、第一块奶酪、第一盒早餐奶，一度与伊利、蒙牛比肩，如今却被拉开了不小的差距。
0年上半年，三元股份的总营收为4.6亿元，不仅连伊利贡献最少的冷饮业务线都比不上，还较去年同期的45.65亿元减少了6.64%。归母扣非净利润更是跌破亿元大关，为万元，较去年同期的.05亿元同比减少56.05%。对比近年来提出的“05年营收亿元，扣非后净利润4.亿元”的目标，着实有些遥远。
经营活动产生的现金流量净额为1亿元，比去年同期的4.44亿大幅减少了77.44%；毛利率方面，报告期内为6.85%，比去年同期9.55%下降了.7个百分点。此外，公司加工企业实际产能仅为3万吨，与伊利蒙牛千万吨不可同日而语。
其中，液态奶作为三元主业，早已陷入疲态，近四个财年的毛利率分别为9.7%、9.0%、16.84%、0.13%，呈下降趋势。0上半年液态奶贡献营收3.7亿元，同比涨幅仅有3.5%。
对于三元而言，营收和利润增长乏力的背后，是走不出北京地区的苦恼。
财报显示，-01年，三元在北京地区的营收分别占其总营收的49.15%、51.81%、56.83%，呈稳步上升趋势。0上半年，北京地区合同收入达5.71亿元，其他地区则为16.9亿元，各自占比分别为60.3%和39.7%。可以看到，北京地区的营收占比还在进一步提升。
在线上渠道，三元的表现也未能尽如人意，年至01年，电商贡献的主营收入分别为5.1亿元、8.19亿元、10.05亿元，总营收占比分别为6.3%、11.%、13.%，稳定增长。但在0上半年报告期内，电商分部收入4.41亿元，占比又跌落至10.4%。
三元如此不温不火的发展态势，难以吸引资本市场的