◎懂财帝(ID:znfinance)｜嘉逸
如果要在中国乳制品行业中寻找到一家同时兼具超强创新力、业绩“长牛”以及低估值属性的公司，“奶茅”伊利股份（SH.）无疑是首选。
过去二十余年，这个“全能战士”在液态奶、奶粉以及奶酪等细分领域创新打造了多个顶流爆款产品，并因此登顶成为中国乳业霸主。
同时期在资本市场，伊利市值更是累计实现了约.83倍的涨幅，投资回报率堪比巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司。
现在，伊利的新目标是：重构中国乃至全球乳业的竞争格局。
4月27日，伊利发布的年财报显示，公司营收达到.95亿元，同比增长14.15%，成为中国、以及亚洲首家越过千亿营收大关的乳企。
以此为标志，中国乳业破旧立新，正式开启“一超多强”时代。
但伊利及其掌舵者潘刚显然并未满足于此。
潘刚在庆祝大会上表示，千亿只是起点。未来，伊利要在年进入全球乳业前三，在年实现全球乳业第一。同时，伊利还要为消费者、为行业、为社会创造更大的价值。
拔节无声、抓铁有痕。全球龙头伊利站在新的起点，正绘制中国民族乳业崛起腾飞的新篇章。
千亿伊利进阶“双核CPU”
年报发布当日，伊利还发布了年一季报。
财报数据显示，Q1，伊利业绩继续保持高速稳健的增长态势，营收达到.13亿元，较去年同期增长13.41%。
将时间对比跨度再拉到五年周期，能够清晰地看到，从到年以及Q1，伊利营业收入几乎都保持了两位数的增速，且增速高于同业。
赚钱能力方面，年，伊利归属净利润达到87.05亿元，同比大幅增长22.98%，而这一增速是近7年来的最高值。
Q1，伊利盈利曲线继续向上，归属净利润达到35.19亿元，同比增长24.32%。
再拆解主营业务来看。年，伊利旗下“基石业务”液体乳板块营收达到.11亿元，同比增长11.54%，继续保持行业龙头地位，常温液态类乳品的市场渗透率比上年同期提升了0.7个百分点。
其中，伊利纯牛奶、金典纯牛奶、安慕希常温酸奶系列产品年销售规模均超过亿元，已经成为国民级爆款产品。
同时期，针对民众消费升级以及个性化需求等新趋势，伊利不断加码布局高端奶、特色奶产品，并取得了亮眼的业绩。
统计数据显示，报告期内，金典有机系列产品市占份额增长了0.64个百分点，位居有机奶品类第一；“畅轻”低温酸奶市场占有率位居细分品类第一；“臻浓”系列纯牛奶年销售收入较上年同期增长近六成；“舒化”高端功能系列产品也实现了近三成的增长。
更值得注意的是，在“基石业务”稳健发展的同时，伊利的“第二增长引擎”——奶粉及奶制品业务板块正显示出旺盛的生命力。
年，奶粉及奶制品业务实现营业收入.09亿元，同比增长25.80%，在三项主营业务中增速最快。营收占比达到14.72%，较年提升1.37个百分点。
在该业务板块中，婴幼儿配方奶粉品牌金领冠的表现最为亮眼，年销售收入突破百亿级，成为新的国民级爆款产品。尼尔森零研数据显示，年，伊利婴幼儿配方奶粉零售额市占份额同比提高了1.4个百分点，增速位列市场第一。
成人奶粉方面，同时期，伊利成人配方奶粉零售额市占份额同比提高了2.2个百分点，市占份额同样位居市场第一，继续保持绝对领先地位。
奶酪是国内较新、潜力巨大的赛道，也是伊利旗下最“生猛”的细分业务。去年，在常温、低温、2B和2C的全面布局下，奶酪业务取得了超过%的收入增长，市占率大幅提升6.3个百分点。
对此，申港证券表示，我国奶酪行业正处于高速发展期，国产品牌市占率存在较大的提升空间。
信达证券认为，奶粉行业是乳业皇冠上的明珠，奶酪行业则是蓝海市场，增长空间巨大。以中长期视角看，伊利若能在这两个细分赛道实现突围与崛起，将进一步打开公司发展的想象空间。
一位行业资深人士比喻道，借鉴计算机领域的概念来看，如今，伊利已是中国乳制品行业中少有的拥有“双核CPU”，以及强大算力的超级计算机系统。
这台超级计算机的“主核CPU”——液体乳板块正稳健发展，其“第二核心CPU”——奶粉及奶制品业务也正积蓄着增长动能。
而按照计算机设备的发展规律，未来，当“双核CPU”高效率运转，伊利这台营收已经超过千亿元的“超级计算机”，还将有望实现新的非线性式的高速增长。
中国乳业“全能战士”
在激烈的乳业竞争中，为何伊利能在中国、以及亚洲成为首家跨越千亿营收门槛的龙头公司？
懂财帝结合券商研究报告认为，核心原因在于伊利已经成为乳业“全能战士”：
（1）拥有%规模化集约化奶源供给；
（2）拥有领先的创新与数字化营销能力；
（3）拥有强大的渠道与供应链协同能力。
奶源是乳企发展的基础，得奶源者得天下。伊利深知“奶源革命”的重要性，其早在8年就在产业链上游开始了相关布局。
到如今，伊利已经凭借自有奶源＋合作奶源＋国际优质奶源，率先在行业内实现了%的规模化集约化奶源供给。
伊利联营企业优然牧业是全球最大的原料奶供应商，奶牛存栏量为41.6万头。伊利控股的中地乳业在我国华北、西北地区拥有优质的牧场资源，奶牛年化单产达为11.96吨。
报告期内，伊利继续推行合作奶源策略，通过课程培训、数字科技、金融产品等工具赋能合作牧场与农户，帮助他们实现“奶源升级”与收入增长。
在海外，伊利还通过收购新西兰第二大乳企WestlandDairy、澳优乳业等，掌控了新西兰、荷兰、澳大利亚等全球“*金奶源带”的乳业资源。
创新研发能力是乳企持续穿越消费周期的核心要素。
年，伊利继续“重仓”创新，研发费用达到6.01亿元，同比增长23.39%。Q1，伊利研发费用为1.16亿元，同比增长11.52%。
受益于长期的高研发投入，伊利已经进化成为中国乳业最硬核的“科技极客”。
截至年末，伊利累计获得国内外发明专利授权数量为件，累计获得中国专利优秀奖6件，是获得“中国专利奖”最多的乳品企业。
同时期，伊利新建的乳业创新基地已被批复作为国家乳业技术创新中心总部，该中心为科技部批复的唯一一个国家级乳业技术创新中心。
具体到细分赛道，在业内，婴幼儿配方奶粉一直被视为乳制品技术研发和创新的高地。
伊利就是那个一直攀登的“攻坚者”。今年2月，伊利旗下金领冠婴幼儿奶粉率先完成配方升级通过“新国标”审核，由此成为了唯一一家通过史上最严“新国标”的奶粉头部企业。另外，截至目前，金领冠旗下的专利已达70余项。
财报显示，在产品研发之外，伊利还将科技能力运用到了营销渠道与数据分析领域。
年，伊利继续拥抱电商平台。星图公司调研数据显示，伊利常温液体乳在电商平台的零售额市占份额为28.4%，持续位居电商平台常温液体乳细分市场首位。
报告期内，伊利上线了数据治理以及AI算法平台。基于大数据分析技术，伊利能够精准把握消费者需求动向，以优化产品结构。
渠道与供应链协同能力是支撑乳企商业版图持续扩张的大动脉。尤其在如今的中国，下沉市场对于乳制品的需求正呈现爆炸式的增长态势。
据凯度调研数据，年，中国地、县级市场的液体乳消费额较上年同期增长了17.4%，并且购买液体乳的家庭户数较上年同期增长了3.5%，平均单次购买数量和购买频次均在上升。
伊利秉承让所有中国人喝上优质牛奶的目标，一方面加速奔赴广袤的下沉市场。
年，伊利基于数字化系统的支持，已实现超13亿级的消费者触及数。其中，伊利在地级市和县级市的市场渗透率分别比上年同期提升了0.6个百分点和1.2个百分点。
另一方面，伊利继续整合全球优质奶源，全面提升供应链协同优势。截至去年12月底，伊利综合产能达到万吨/年，远高于国内同业。
总结来看，从自主奶源到研发创新与数字化营销，再到渠道与供应链，伊利这位乳业“全能战士”不仅正在释放其全产业链势能，更为国内乳企发展提供了可参考的优秀样本。
后千亿时代的可持续商业
公开资料显示，尽管中国已成为全球乳制品第二大消费国，但人均消费量仅为25kg，仍远低于世界平均水平的kg，仅约为欧美国家人均年消费量的十分之一。
对此，有行业人士认为，伴随着民众健康意识不断提升，以及个性化、高端化等消费升级趋势的渗透，乳品需求将得到进一步释放，国内乳品市场规模还将持续扩容。
对标未来，伊利已经提前布下了棋局。伊利在年报中表示，年，公司将继续以消费者需求为导向，提高产品创新能力，加快功能性乳品及专业级乳品的创新开发步伐。
更为重要的是，潘刚还强调，在后千亿时代，伊利将积极投身于可持续发展的“前沿阵地”，积极承担社会责任，践行绿色发展理念。
据报道，4月8日，伊利正式发布了《伊利集团零碳未来计划》、《伊利集团零碳未来计划路线图》，伊利已在年实现碳达峰，计划在年前实现全产业链碳中和，并成为中国食品行业第一家发布双碳目标及路线图的企业。
截至目前，伊利已相继建造出中国食品行业首个“零碳工厂”、首款“零碳牛奶”、中国奶粉行业前2家“零碳工厂”、中国冷饮行业首个“零碳工厂”。
同时，作为行业龙头，伊利通过“利益联结”机制，全力扶持上游奶业发展，以奶业振兴带动乡村经济振兴、乳产业链健康持续发展，最大化发挥全产业链协同价值。年报显示，年至年期间，伊利累计服务产业链伙伴户，累计提供融资扶持约亿元。
据不完全统计，伊利已经带动万农牧民走上致富路。另外，年至今，伊利已陆续捐赠3.8亿元投入抗击新冠病*疫情。
中国有盛事，同样必有伊利。
继奥运会、世博会、冬奥会等项目后，近期，在神舟十三号乘组归来之际，伊利携手中国航天启动“未来乳业太空实验室”，正式开启了航天技术与乳制品及健康食品领域碰撞融合的新局面。
借鉴波士顿咨询的“可持续商业模式理论”来看。如今，伊利秉承可持续发展的理念，正将商业价值与社会价值相结合，以实现二者的融合共生。
伊利，正加速实现消费者价值、社会价值、股东价值领先的目标。
“价值洼地”的无限机遇
“明显低估”、“估值偏低”、“稀缺标的”……近年来，已经很少有一家赛道龙头公司能像伊利一样，同时获得多家券商机构给出的“价值洼地”信号。
公开资料显示，截至4月29日A股收盘，伊利总市值已从4.21亿元上涨至.13亿元，累计实现约.83的涨幅，投资收益率堪比巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司。
但伊利最新的滚动市盈率仅为26.21倍，对应公司高ROE与高投资回报率表现，明显处于价值低估区间。
对于“价值洼地”，嗅觉最灵敏的券商研究机构们早已闻风而动，纷纷察觉到了伊利未来的价值增长机遇。
信达证券在今年2月发布的研报中就已给出了“买入”评级与54元的目标价。在年报发布后，信达证券继续维持“买入”评级，并将目标价上调至56元。
华创证券也表示，伊利盈利提升确定性突出，在大众品板块面临需求、成本双重压力升级背景下更显稀缺，当下估值重申“强推”评级，目标价为60元。
按照最新收盘价粗略计算，伊利股价短期内或将至少有45%以上的成长空间。
而长期来看，未来，当商业价值与ESG概念所代表的社会价值深度融合，可持续发展的伊利必将受到更多投资者的追捧与青睐。
A股“奶茅”或正处于价值腾飞的前夜。
参考资料：
1
信达证券，马峥，《王者荣耀，行稳致远》
2
信达证券，马峥，《突破千亿，再次启航》
3
申港证券，曹旭特、汪冰洁，《伊牛当先无往不利》
4
华创证券，欧阳予、范子盼等，《开启后千亿新阶段，Q1净利率创新高》
说明：数据源于公开披露，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。
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