伊利股份为乳制品行业龙头企业，商业模式为乳制品等商品的销售，销售主要以经销为主，拳头产品有“金典”“安慕希”“畅轻”“金领冠”“巧乐兹”等。
年营业收入.24亿元，同比增长7.22%，主要为液体乳亿元、奶粉及奶制品亿元。净利润70.78亿元，扣非净利润66.25亿元，同比增长5.69%。经营性净现金流98.52亿元。净现比为.18%，净利润含金量很高。
主要指标:营业收入与扣非净利润
年度
营业收入(亿元)
扣除非经常性损益后的净利润(亿元)
年
.65
5.79
年
.51
13.10
年
.91
13.29
年
.79
22.01
年
.59
37.68
年
.63
40.18
年
.12
45.27
年
.47
53.28
年
.76
58.78
年
.09
62.68
年
.24
66.25
均值
.70
38.02
点评：受益于国人生活质量的不断提高、乳制品两家独大(伊利、蒙牛)、乳制品口感的提升、竞争压力趋缓等多种因素，近十年伊利股份的营业收入稳步增长，从公司的营业收入，净利润来看，伊利股份属于弱周期行业，宏观经济的不景气对其影响较小。2.毛利率、净利率年度
销售毛利率(%)
销售净利率(%)
年
30.27
2.68
年
29.28
4.89
年
29.73
4.13
年
28.67
6.7
年
32.54
7.72
年
35.89
7.78
年
37.94
9.4
年
37.29
8.89
年
37.82
8.17
年
37.35
7.72
年
35.97
7.35
均值
33.88
6.86
点评：伊利股份毛利率尚可，呈缓慢提高之势，毛利不是很高的原因主要受制于终端零售价大幅上涨的能力较小，目前的终端价格也不低，成本方面，伊利股份的成本主要是原料奶，占总成本将近87%，自有奶源基地成本主要是牛、饲料、厂房、人工等，可以依靠规模化使边际成本降低，但降幅有限，近十年营业成本增幅略小于营业收入增幅。
3.回报率
年度
净资产收益率ROE(%)
总资产收益率ROA(%)
年
20.28
5.79
年
35.33
11.88
年
25.97
10.75
年
23.15
11.48
年
23.66
13.5
年
23.87
14.31
年
26.58
16.79
年
25.22
16.22
年
24.33
15.5
年
26.38
15.02
年
25.18
12.3
均值
25.45
13.05
点评：净资产收益率极高，盈利能力很强。
4.净利润真实度
年度
经营活动产生的现金流量净额(亿元)
净利润现金含量占比(%)
年
14.75
.73
年
36.7
.87
年
24.09
.26
年
54.75
.77
年
24.36
58.79
年
95.36
.89
年
.17
.38
年
70.06
.75
年
86.25
.93
年
84.55
.95
年
98.52
.18
均值
65.23
.22
整体来说，伊利股份的净利润含金量很高，说明企业在上下游产业链比较强势，主要有4几种情况可能导致净现金流入大于净利润，1.收到经销商预收账款较多；2.对下游的占款增多；3.收回应收账款；4.固定资产耐用，折旧费减掉了，但并没有现金流出。伊利股份主要是情况1和2。年净现金流小于净利润，原因系子公司伊利财务有限公司向中国人民银行交存法定存款准备金导致现金流出，但不在利润表里体现。估值：估值的准确度主要取决于估值人对企业的认知，给不同的折现率，估出的内在价值会差很多。周期股与成长股的估值方法也不一样。我的估值数据极有可能是错的，请谨慎参考。根据伊利这么多年的表现，我认为伊利股份偏成长股，净资产收益率也可以维持下去，意味着伊利股份的竞争优势可以持续。伊利股份的竞争优势主要体现在市场份额与品牌认知度，市场份额方面：报告期，尼尔森零研数据显示，公司液态类乳品的零售额市占份额为33.3%，比上年同期提高了0.9个百分点；婴幼儿配方奶粉零售额市占份额约为6%，与上年基本持平，公司的产品主要是液态类乳品，市场份额已经很高，新进入者参与竞争会大幅下降行业的资产回报率，所以大概率可以维持现状。二是品牌认知度，乳制品是关乎健康的产品，有伊利、蒙牛的乳制品可买，大概率不会买一个叫“小牛”的新品牌乳制品。公司目前在印尼、澳洲等地布局优质奶源，优化供应链协同，降低成本波动，未来的增长点主要来源于提价，扩大市场份额，降低成本。提价要需要消费者消费能力的提升与公司竞争优势的增强；扩大市场份额寄希望于国内新产品放量、国外品牌培养等，各有挑战，降低预期。综上，我保守给予伊利股份9%的增长率，高于名义GDP增长率，合理PE倍数取值无风险收益率3-4%的倒数，为20-30倍，解释：1.不打折，因为伊利赚到的都是真金白银，不是欠条，高杠杆行业需要打折；2.合理估值是一个区间，不是一个确定的PE倍数。基于1年三季度扣非净利润75.47亿元，销售季节性也不明显，大概每季度25亿元净利润，推算1年年报净利润大概为亿元，预计3年净利润为*（1+9%）2=.8亿元，合理估值＝.8*27.5±10%=亿元±10%。目前市值亿元。留足安全边际，打折买入（低估买点），/2＝亿元，对应总股本60.82亿，价格为26.84元，合理估值以下分批买也可以，看个人策略。安全边际的作用就是：估高了也能确保活下来。投资股权，要买好的，也要买的好，就目前而言，伊利的价格不是很有吸引力，除非因为上游成本提高而提价，以此对抗通货膨胀。风险提示：文中涉及个股仅作为个人投资笔记，对企业只有简单了解，不推荐任何人据此操作。预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇