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视觉中国文｜公司研究室，作者｜曲奇
赞助任贤齐、苏有朋等人参加《披荆斩棘的哥哥》的伊利，近期也在经历一场披荆斩棘之旅。
三季报发布后，“奶茅”伊利也崩了。10月8日，伊利股份跌停收盘，总市值亿，一朝回到两年前。而为了维护市值，10月30日晚，伊利公告将进行史上第三次回购，回购金额不低于10亿不高于0亿元。
一向浓眉大眼的“优等生”伊利，竟然出现了单季度利润下滑6%的状况，伊利怎么了？
01三季度净利下滑遭市场抛售
《披荆斩棘的哥哥》第二季里，每一期都会看到伊利旗下金典有机奶的中插广告。作为赞助商，金典有机奶在节目里陪着任贤齐、苏有朋等哥哥们披荆斩棘，挑战一个又一个难关。而在节目之外，伊利股份刚度过较为困难的三季度。
伊利的三季报让人大跌眼镜，财报发布后次日，伊利开盘跌停，这样的走势足以看出市场对这份财报的不满。
0年第三季度，伊利收入30.87亿，同比增长6.7%。前三季度，伊利总收入.00亿，同比增长10.4%。在01年成为国内首家“千亿乳企”后，今年伊利有望在千亿的路上走得更远。
收入稳步增长的伊利，还是被市场狠狠的抛弃了，主要原因在于，三季度伊利的净利润出现大幅下滑。
0年第三季度，伊利归母净利润19.9亿，同比下降6.46%；扣非净利润16.93亿，同比下降33.7%。
原本伊利上半年的利润增速还保持在15%以上，在消费行业中已属难得。但受三季度利润下滑的影响，0年前三季度，伊利归母净利润同比增长1.47%，为80.61亿；扣非净利润的增速只有0.45%，为75.81亿。
1%左右的增速，稍不小心，伊利0年的利润就可能出现下滑。而伊利上一次净利润下滑还是在十年前的01年。
从成本端来看，0年第三季度，伊利毛利率有所提高，同比增加0.63个百分点，至30.77%。
成本端控制得当，让伊利净利润下滑的主要原因在于费用端。
0年第三季度，伊利销售费用57.00亿，同比增长9.46%；管理费用13.91亿，同比增长40.36%；研发费用.5亿，同比增长51.69%。
三费的增速均高于收入增速，尤其是三季度的销售费用率，从15.45%提高至18.75%，增加3.3个百分点。而三季度净利率从9.9%下滑至6.30%，减少了.91个百分点。
销售费用的增加，是导致伊利单季度利润下滑的主要因素。
在10月8日的业绩会上，伊利投资者关系部总经理赵琳表示，三季度费用率提升较多主要有三方面原因：
一是，下半年受到疫情持续影响，液奶增速有一定放缓，规模效应没有得到体现，致使费用率出现被动的提升；
二是，费用时点因素，公司品牌费用投入按照权责发生制处理，公司赞助的多个综艺节目集中在三季度播出，使得三季度相应费用体现较多；
三是，澳优并表的影响。
以营销推动增长，三季度伊利的收入确实是增长了，但相应的利润也下滑了。
0基本盘液态奶收入下滑
导致伊利三季度利润下滑的“元凶”，主要是公司基本盘液态奶收入下滑。
0年第三季度，伊利液态奶收入1亿，同比下滑4.93%；前三季度，液态奶收入亿，同比下滑0.95%。
就常温奶业务来说，伊利的高端白奶金典、常温酸奶安慕希除了具备自饮场景，还兼具走亲访友的伴手礼等节庆送礼场景。疫情防控导致高端奶的送礼场景减少，致使金典增速放缓、安慕希增长乏力。
然而，疫情以来消费者对健康的