来源：五谷财经
日前，四川菊乐食品股份有限公司（下称“菊乐食品”）披露了首次公开发行A股股票招股说明书，公开发行股数不超过万股，占菊乐食品发行后总股本的比例不低于25%，发行后总股本不超过万股，预计募集资金总额约为5.6亿元，保荐机构为华安证券。
据悉，这是菊乐食品第三次向资本市场发起冲击，早在年12月，菊乐食品第一次向证监会报送IPO申请文件，拟登陆深交所中小板，但随后在年初撤回材料，终止IPO审查。蛰伏一年时间后，菊乐食品在年8月重启IPO征程，但也折戟。
对于菊乐食品如此热衷于资本市场，业界人士指出，作为区域性乳企，菊乐食品体量小，上市后，可以为其业务增长目标提供充足的资金支持，并且募集资金投资项目也将大幅提高其自身的生产能力。
菊乐食品方面也表示，随着募投项目逐步投产，公司逐步淘汰部分落后设备和产能，募投项目全部达产后，公司年产能为20.25万吨，新增年产能7.26万吨，新增产能比率55.89%；公司营业收入与利润水平将得以增长，盈利能力和净资产收益率随之也会有一定程度提高。
数据显示，年至年，菊乐食品分别实现营业收入约为6.96亿元、7.85亿元、8.50亿元；实现归属于母公司股东净利润约为0.22亿元、0.72亿元、1.11亿元。
但受疫情影响，菊乐食品年第一季度实现销售收入约为1.79亿元，较年第一季度销售收入下降12.38%；实现净利润0.19亿元，较年第一季净利润下滑27.96%。
菊乐食品方面表示受疫情影响，部分商超关闭，市区、乡镇等部分零售网点关闭，公司经销商开工时间延后等，导致消费者的购买频次减少，消费数量下降，对公司销售收入和净利润造成不利影响，甚至可能导致年度业绩增长不及预期。
反观大型乳企，由于有强劲的销售渠道和稳健的资金流，可以快速恢复生产经营，将疫情影响最小化。据招商食品机构调研，疫情后，中小型乳企常温产品或进一步受制压，动销恢复较慢。相比于伊利、蒙牛等全国性乳企，中小型乳企及地方资源型乳企陈列受限制。
在四川两个三线城市走访情况来看，曾经地方品牌力强势的菊乐食品等均只占一个堆头，明显受到伊利蒙牛的冲击，且生产日期多在三个月以上，动销情况一般。
核心产品毛利率高，但现今竞争激烈
公开资料显示，菊乐食品是一家含乳饮料和乳制品协同发展的乳制品生产企业，成立于年，主营业务为含乳饮料及乳制品的研发、生产和销售，公司产品可分为常温产品和低温产品两大类。
常温产品主要包含以“酸乐奶”为核心的常温含乳饮料和以“有机纯牛奶”、“菊乐纯牛奶”为主的灭菌乳。
低温产品主要包含“农场鲜牛奶”“有机鲜牛奶”等巴氏杀菌乳、“每日原动”“烧酸奶”“蜜咔滋”等发酵乳。
报告期内，菊乐食品含乳饮料的销售额从年的5亿元上升至年的6.19亿元，年均复合增长率11.13%。旗下的明星产品“酸乐奶”自年推出以来，就在本地占据一席之地。
根据尼尔森的市场零售研究数据，“酸乐奶”在同类型的酸味奶中，市场份额长期稳居成都市场第一，而“酸乐奶”也是菊乐食品主营业务高毛利率的保证。
数据显示，年和年，菊乐食品主营业务毛利润分别较上年增加万元和万元，同比增幅10.83%和23.02%。其中，常温含乳饮料毛利润的占比分别为86.27%以及84.56%。
对此，菊乐食品方面表示，公司凭借含乳饮料“酸乐奶”的核心产品优势，报告期内的销售额、销量、毛利润均稳步增长，在成都及四川地区具有显著的市场优势，为公司增加长期、稳定的利润来源奠定了坚实的基础。
而低温产品表现却不尽如人意，由于菊乐食品加大对低温产品的市场推广和进行促销，年和年，低温产品毛利润占比分别为7.58%和8.46%，毛利贡献低于收入占比。
业界人士表示，随着伊利、蒙牛继续加大全国市场的渠道渗透，加之光明、君乐宝、新乳业等区域龙头品牌开始泛全国化，小品牌的常温奶很难有好的发展空间；若不能在低温奶上“立足脚跟”，未来生存空间不容乐观，但做低温奶的投入大、成本高，且要求全程冷链，小品牌也很难承受。
从分地区来看，年至年，菊乐食品在四川省内市场实现主营业务收入分别为6.84亿元、7.70亿元和8.32亿元，分别占当期主营业务收入的比例为98.62%、98.47%和98.16%。
尽管菊乐食品已初步布局重庆、西藏等省外市场，但其在四川市场的集中程度仍然较高，在省外市场占比微乎其微。
再看四川地区的酸味奶的其他主要产品情况，除了菊乐食品的“酸乐奶”外，还有蒙牛乳业“真果粒”、伊利股份“优酸乳”、娃哈哈“营养快线”、娃哈哈“AD钙奶”等产品，可谓是竞争激烈。
招股书上介绍“酸乐奶”ML*24盒规格的零售价为60元/件（折合1万元/吨），而同类产品“蒙牛酸酸乳”ML*24盒规格及“伊利优酸乳”ML*24盒规格的零售价均为48元/件，“酸乐奶”销售定价明显高于同类产品定价，那么近年来“酸乐奶”为何可以牢牢占据四川本地市场呢？
对此，食品产业分析师朱丹蓬告诉《五谷财经》，作为区域品牌，菊乐食品经过多年积累了众多忠实铁粉，这些消费群体对菊乐食品产品的认可度非常高，而这也是菊乐食品的核心竞争优势。菊乐食品将“酸乐奶”定位于中高端产品，有其原有的价格体系。蒙牛、伊利属于乳业巨头，整个体量和规模可以支撑他们的产品价格往下走，成本相对而言会低些。随着蒙牛、伊利产品在四川本地长期的布局，在这场品牌的博弈与价格战中，菊乐食品“酸乐奶”产品的高毛利将会受到冲击。
注重丰富产品品类，但产能或有隐忧
此次疫情也使民众对营养健康的认知大幅度提升，对乳制品的摄入更加
