来源：中国证券报
沪指跳水，白酒、银行等权重股集体砸盘，上证50指数跌幅位居各大指数之首，基金传统重仓股板块纷纷大跌——毫不夸张，这就是年年末市场的真实写照。而让人惊讶的是，机构竟成为抛售主力。“最近的确在卖出。”某公募基金经理李子观（化名）告诉记者，“这些下跌较多的中证50股票基本都是银行、非银、地产等权重股，又是基金重仓股，如果不是基金卖出，很难有那么大资金使这些股票下跌这么多。”
机构为何砸盘出货？从多家机构的回应看，应对赎回被动卖出、利空因素下基本面不及预期、估值过高、投资性价比降低、调仓配置低估值优质成长股是主要原因。虽然卖出的理由众多，但基金人士对“白马股”的质地和长期投资价值仍予以认可，出货实属战术性卖出，后市将择机买入。
明星个股回调机构你来我往
自年10月18日大盘反弹以来，上证50指数跌幅位居各大指数之首，前期抗跌的众多基金重仓股成为下跌主力。
据Choice数据显示，年10月18日至年1月3日，上证50指数自点下跌至点，下跌近点，跌幅位居各大指数之首。而上证50中的贵州茅台、招商银行、恒瑞医药、中国平安等不少明星股均为基金重仓股。具体来看，恒瑞医药在此区间下跌12.15％，招商银行下跌14.21％，贵州茅台下跌11.37％，中国平安下跌13.22％，伊利股份下跌8.31％。其中，中国平安、贵州茅台、招商银行为基金三季报持有的前三大重仓股。
基金年三季报显示，中国平安为基金第一大重仓股，只基金持有总市值达.24亿元；贵州茅台为基金第二大重仓股，只基金持有总市值达.79亿元；招商银行是第三大重仓股，只基金持有市值达.83亿元。伊利股份、恒瑞医药亦位列基金前20大重仓股，均有只以上基金持有。
记者多方了解到，在蓝筹白马的此轮下跌中，部分基金选择了卖出。“最近的确在卖出。”李子观（化名）告诉记者，“这些下跌较多的中证50股票基本都是银行、非银、地产等权重股，又是基金重仓股。如果不是基金卖出，很难有那么大资金使这些股票下跌这么多的。”
另一位公募基金经理郭涛（化名）称，以上权重股前期表现较好，但近期基本面也在承压，很难做到继续独善其身。“还是先卖出降低仓位再说。”相聚资本研究员张翔也表示，对受利空因素影响的明星个股近期已经有所减仓。
虽然部分基金选择减持，数据却显示部分长线资金持续买入。Choice数据显示，年10月18日至年1月5日，沪港通十大活跃成交股统计，中国平安、招商银行、贵州茅台、伊利股份均有不同程度买入。中国平安期间净买入67.72亿元，招商银行净买入71.71亿元，贵州茅台净买入51.93亿元，伊利股份净买入15.87亿元。其中，伊利股份登上龙虎榜沪港通专用席位，数据显示，年10月24日，伊利股份下跌7.18％，买卖交易前5名中沪港通专用买入4.87亿元，占比14.22％，其他四名分别由不同券商营业部买入。
战术性卖出伺机买入
机构为何卖出部分前期被热捧的明星个股？从多家机构回应看，应对赎回被动卖出、利空因素下基本面不及预期、估值过高、投资性价比降低是主要原因，属于战术性卖出，后市或将择机买入。
李子观表示卖出白马蓝筹的原因主要有两方面：“一是外围摩擦对国内经济的影响逐步显现，经济下行的风险在释放，未来会逐步反映在上市公司的报表上，而这些基金重仓股基本都是过去两年的绩优股，在整体宏观经济下行的趋势下，引发市场对这些公司未来盈利预期下行的担忧。二是很多基金年底调仓或为应对赎回降低仓位，导致流动性较好的重仓股下跌，而在熊市的时候，市场信心不足，很容易出现一定的踩踏现象”。
李子观举例说：“招商银行在年下跌之前收益颇丰，而且估值偏贵，再叠加市场担心经济下行对银行利空，导致下跌较多；恒瑞医药是因为医药行业带量采购对公司影响较大，而公司估值非常贵，导致下跌较多。”
公募基金经理郭涛（化名）也强调了这些个股基本面的变化：“从长期角度看，估值虽低，但所涉及的板块基本面也在承压，各种原因导致其需求端出现一定程度的萎缩，在弱市下很难做到独善其身。”
晶宏投资总经理潘玥则认为弱市下估值回归、“确定性溢价”的消失是回调的主因：“这些明星个股大都是基金的重仓股，由于部分基金可能面对赎回压力，因此被动卖出。从这些个股来看，基本面和盈利的逻辑并没有很大的改变，但弱市下整体估值在回归，因此股价调整。但这不能说是弱市补跌，应该说是盈利预期下降后的估值回归。”
她进一步指出，这些明星股之前有“确定性溢价”，这个溢价也被市场认同，认为个股能够实现确定性增长就可以给出更高估值。不过，当这些个股的估值确实偏离盈利增长过多，便会产生估值回归，在市场流动性紧张、风险偏好降低等催化因素下，更有可能产生估值回归。
值得注意的是，不少机构在卖出白马蓝筹后选择加仓低估值优质成长股，这或许表明投资性价比的变化也成为机构卖出明星个股的原因。
郭涛表示，对白马蓝筹还是以降低仓位为主，新增仓位主要向主题投资轮换，风险收益比更高。
潘玥指出，当前市场正处于估值底部区间，从未来的股价空间看，一些偏成长类的低估值个股，同样具备很强的盈利增长确定性，投资的性价比更高。
虽然卖出的理由众多，但业内人士对上述明星公司的质地和长期投资价值都予以认可，甚至表示未来将择机买入。李子观说：“这些龙头绩优股在这波杀跌之后，估值已趋于合理，而公司的基本面并没有发生变化，竞争优势依然强势，中长期投资价值已经显现。未来还会买入这些股票，因为这些公司都是国内龙头企业，竞争优势毋庸置疑，在经济下行的过程中，这种竞争优势会越发明显，买入并持有这些价值股，中长期来看会带来不错的收益。”
潘玥也表示，对质优但估值暂时过高的股票保持
