白癜风的初期症状表现 http://baidianfeng.39.net/a_bdfnzhm/141222/4541952.html最近，全球资本市场被血洗，A股更是血流不止。
话说在这种非常时期，医药股通常被认为是最安全的选择，吃药嘛，就算经济危机、房地产崩盘，该吃也得吃啊。
比如医药股龙头，恒瑞医药，过去一年股价涨了一倍，如今外面风雨飘摇，他的股价也不过略微回调了10%。
真是久经考验的股市定海神针。
不过，医药股里也有这么一个板块，未能躲过这场血光之灾。
血制品行业。
天坛生物，从去年的高点40元附近，下跌至目前的24元；
博雅生物，从去年的45元跌下来，近期略有反弹，目前依然在33元的低位；
华兰生物，从去年的高点37元，一路跳水至目前的25元。
……
前面两家，君临曾经进行过深入的分析，今天，我们再对华兰生物进行一番抽丝剥茧。
即使全世界都将他们抛弃，君临依然愿意在这里守候，因为我们知道，此中有真金白银。
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华兰生物的大名，老股民应该九成九都听过了。
他的主营很简单，就是血制品，通过从人体采集的血浆中提纯出临床医用的蛋白物质。
那么就有两个关键：一是血浆，二是提纯。
血浆的采集量，是血制品企业的规模基础，甚至称之为生命线也不为过。
毕竟巧妇难为无米之炊，任你一身屠龙术（提纯技术），若无龙可屠也很是尴尬的。
而提纯技术，则是影响产品盈利的关键。
技术实力越强的公司，从同量的血浆中提纯出的蛋白种类越多，量也越大，才能赚取越多的利润。
可以说，当我们去观察一家血制品公司的时候，只要抓住这两点，就够了。
因为根本不需要考虑下游的销售问题，目前国内的血制品还处于供不应求的局面！
一个基本的事实就是：国内血制品消费，6成是人血白蛋白，而其中的6成又是从国外进口的，占比连年提升。
国内根本满足不了需求缺口啊！
行业竞争也无需多虑，这个行业自年开始，*府就不再批准新设血制品企业了，就只有几个玩家在过家家。
外部威胁？
至少目前看不到，年卫生部进一步完善《单采血浆站管理办法》，办法条例中规定，血浆站的建设要向规模大、技术强的企业倾斜。
可以说，这个行业基本就是存量博弈，强者恒强，中小企业注定要面临被吞并的结局。
正因为此，办法实施之后，华兰生物的年血浆采集量就从不到吨，突飞猛进到了上千吨。
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上一轮血制品牛市的时候，很多文章曾经对血制品的市场前景进行过畅想，认为其还有着10倍的发展空间。
比如下面这个表：
批签发，生物制品只有通过检验和审批后才能出货，此过程称为批签发。
目前我国血制品的消费结构为：人血白蛋白64%，免疫球蛋白31%，凝血因子类5%；
而美国的消费结构为人血白蛋白13%、免疫球蛋白43%、凝血因子类17%和其他类27%。
截至年，美国人血白蛋白的人均消费量是中国的2.5倍、静丙是15倍、凝血因子是15倍。
这里面，你别看人血白蛋白只有2.5倍差距，似乎很接近了，但你要知道，我国人血白蛋白的60%消费都是进口的，国产替代空间相当庞大。
一般来说，血制品是带基因属性的，国人血浆中提取的人血白蛋白更适合国人，所以，国产的人血白蛋白价格是比进口更高的。
这点很重要。
在几乎所有的终端产品中，都是进口货比国产货有着更强的定价能力。
血制品是极少数国产比进口售价更高的商品之一。
这充分说明，国产血制品的需求之旺盛，以及潜力之巨大。
于是在年上半年，发改委等七大部委联合发布《关于印发推进药品价格改革意见的通知》，放开血制品价格上限管制，改由市场自行调节。
后面的结果大家都看到了，血制品价格应声上涨，最少的白蛋白涨了10%，最多的破免涨了3倍。
中国医药企业管理协会会长于明德更是直言：从血制品价格来看，在供不应求没有缓解之前，除了白蛋白可以进口更低价格产品而难以提价外，其他产品都存在强烈的提价预期。
一句话总结就是：你只管生产，卖不出去算我输。
去哪找这样的好生意呢？
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但问题偏偏就来了。
在年上半年的报告期里，华兰生物的免疫球蛋白、人血白蛋白的批签发量分别增长了39.7%、34%，而实际营收才仅仅增长了0.9%、27.7%。
不应该啊？！
营收增长下滑，接着就是扣非净利增速的下滑，再加上少了0万的非经常性补贴，结果就是，上半年净利润增速只剩下5%。
这可是大家寄予厚望的成长股啊，你就只有这么点可怜的增长？
业绩不达标，后果很严重，投资者夺路而逃，彼此践踏，股价自然一落千丈。
问题出在了哪里？
我们再翻看历史数据，年之前，公司的存货一直维持在一亿以下；
但从年开始，存货开始暴涨：年从0.93亿增加到2.37亿，年上半年进一步增加到4.35亿。
这是真实存在的问题，但不是说好了，血制品供不应求，还有十倍的增长空间吗？
难道都是骗我的？？？
流言纷纷出炉，当时就有人说了，华兰的产品遭受了大面积的感染，导致客户退货，卖不出去。
谣言嘛，听听就好，千万别当真。
毕竟行业龙头上海莱士，年上半年的存货也增加了1.2亿，免疫球蛋白营收甚至出现了10%的下滑，难道上海莱士也感染啦？
这是一个行业性的现象。
行业问题就要从行业的高度去寻找原因。
下游需求是没问题的，最大的问题在上游*策面。
“两票制”落地。
两票制要求，药品在流通过程中只能开两次发票，即药品生产企业到经销商开一次发票，医院再开一次发票。
这就严重压缩了药品的经销层级，很多依附在这个食物链条上的三四线经销商都失去了生存机会，被迫退出。
年之前，两票制还在试点，没落到实处。
但年1月，国务院下达了明确通知，综合医改试点省(区、市)医院改革试点城市的公立医疗机构要率先推行药品采购“两票制”。
这还不吓得中小经销商赶紧甩货，夺路而逃？
也就是说，血制品行业的困境，不是需求端出了问题，也不是供给端发生了变化，仅仅是中间的渠道流通过程中发生了一些阻塞。
那就好办了。
只要基本面没有发生问题，那么半路上的任何坎坷，都将是一次捡便宜货的超级良机啊！
还记得三聚氰胺之后的伊利么？
年之后，他的股价已经上涨了超过30倍！
还记得反腐败之后的茅台么？
年之后，他的股价又上涨了10倍！
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那么谁，又会是血制品中的茅台和伊利呢？
让我们看看血浆的采集情况。
从血浆采集总量来看，第一梯队的四家公司基本差不多，都在吨水平线上。
其中，天坛生物通过对贵州中泰和中三所的收购，目前采浆量已经达到吨，跃居规模老大地位。
不过，从单站采浆量来看，天坛生物和并购狂魔上海莱士都相对较弱，排名垫底。
综合两项排名，华兰生物都排名中间位置，不突出，也不偏科，靠综合实力取胜。
说完血浆采集量，我们再来说说提纯技术。只有两条腿走路，血制品企业才能走的长远。
从人体血浆中提纯的临床医用蛋白可以分为三类：人血白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子类。
受限于国内血浆的提纯技术，目前我国主要的血制品有11种（没包含肌丙、冻干静丙、静注已免等小单品），而国外有近30种。
不得不说，技术差距相当大。
让我们看看上市血制品公司的产品对比：
一目了然，只有华兰生物和上海莱士做到了主流单品的全布局。
血制品行业是一个同质化严重的行业，不同厂商之间的同一产品，差异性是很小的。
所以，不断研发，提纯出别人不能做的新品，是最好的竞争策略。
出人意料的是，天坛生物是A股血制品公司里，研发支出金额最大的，研发占比也是最大的公司。
偷偷说一句，这家国企真是个隐形的王者。
不过，华兰生物也不差，在业内排名第二。
当然了，钱花了，还得有产出。
至少在目前，华兰生物是少有的做到了全产品系列都有批量出货的公司。
尤其在市场份额体现上，主流的9个血制品中，华兰生物市占率第一的有5个。
并且，在竞争最激烈的人血白蛋白和静丙两个大单品上，华兰生物一直稳稳占据着第一的位置。
这就不简单了。
还有，在凝血因子类产品中，华兰生物在“人凝血酶原复合物”和“人凝血因子VIII”两个细分领域占据了绝对优势；
人纤维蛋白是上海莱士的绝对优势产品，华兰生物的市占率虽然还不高，但也在稳步提升着份额。
现在，你应该明白我们为什么给华兰生物点赞了吧？
最近十年来，国内血制品行业风起云涌，资本的涌入之下，各家巨头合纵连横，并购案超过了20起。
但在这么多的并购身影里，我们极少看到华兰生物的出手。
这是一家靠技术能力和产品质量，扎扎实实跑到行业一线的公司，能力全面，木桶短板几乎没有。
如今，虽然成长的过程中遭遇了坎坷，但生命中谁没经历过挫折？
年12月22日，华兰生物老板安康发布了增持计划，将在半年内增持股本的1%。
风雨任他飘摇，我就是彩虹。
尾声
研究是一个持续不断深入的过程，是一个不断筛选、精挑细选、枯燥并花费大量时间精力的过程。
我们每个工作日发布一篇上市公司的分析报告，一篇报告就要花费我们团队里两名以上分析师一周的时间，这样耗费巨大成本的研究也仅仅是达到一个目的：
让我们能够在家的海量公司里，找到那些在未来一两年里具有相对较好投资机会的头部10%的公司。
十分之一的海选过程。
这些公司真的每一家都完美无瑕，闭着眼买入就能大涨吗？
显然还不是的，我们还需要进一步的精挑细选。
抛弃题材股，真正以优秀业绩说话的好公司，具有长期持续业绩爆发能力的好公司，这个市场上不会超过20家。
这又是一次十分之一机会的淘汰与晋级赛。
追求更强的确定性，找到那些我们认为更值得持有的长期船票。
近期，君临在成立深度研究部的基础上，再次成立了5个小组，对年我们认为最值得看好的5个行业方向，进行更深入的挖掘、对比与跟踪。
遴选出每个方向3-5家，我们认为确定性最强的，业绩将持续超预期爆发的优秀公司。
这张清单，我们将在
