白癜风专科医院北京 http://www.bdfyy999.com/index.html白癜风专科的医院 http://www.bdfyy999.com/index.html如果直接看伊利股份这次限制性股票激励计划的激励价格，很多初级投资者会觉得这个价格是不是太低了？但其实并没有想象的那么简单。根据证监会股权激励管理办法，原则上，限制性股票激励授予价格有两种确定方法：其一，激励计划（草案）公布前1个交易日的公司股票交易均价的50%；其二，激励计划（草案）公布前个交易日的公司股票交易均价的50%。中国证监会《上市公司股权激励管理办法》中第23条对限制性股票价格的制定给出了指导办法可见，50%是证监会股权激励管理办法原则确定的，并非伊利股份自己定的。用这个规则来计算，第一种办法的授予价格是15.46元，第二种办法的价格则是14.94元，而伊利股份选择了前者。伊利股份本次限制性股票激励计划中，激励价格制定的两种选择方案事实上，也有企业选择比50%更低的激励价格。比如，年4月4日，富士康旗下A股上市公司工业富联也披露了年限制性股票激励计划草案，授予价格为6.03元/股，与其当时的股价15.31元/股（3月4日收盘价）相比，授予价格不足市场价格的40%。可见，伊利股份授予价格只是上市公司股权激励计划的正常价格。此外，根据我国上市公司股权激励相关流程，股权激励草案必须提前报批，经过上交所审核通过后，才能正式发布。如果确实存在明显不合理的问题，根本通不过上交所的审核。值得注意的是，伊利股份此次股票激励解禁周期长达6年，这在A股市场是很少见的，比如常见的股权激励计划周期是3-4年。较长的时间周期，对激励对象而言，也就意味着更高的融资成本，以及更大的不确定性，也充分证明伊利管理层及核心骨干对公司业务长期发展的信心。北京工商大学商学院博士生导师、财*部“会计名家”入选者王斌教授从激励增值效果的角度解读了这一限制性激励价格的合理性。王斌教授表示，伊利集团如果按照此激励计划兑现的话，那么该公司未来几年的激励费用大体为23.13亿元；如果按照8%、18%、28%、38%、48%的增长来讨论，那么伊利股份未来5年新增的扣非净利润分别是4.7亿、10.58亿、16.45亿、22.34亿、28.21亿元，按照10%折现率，且不考虑其未来增长潜质的价值来计算，这些新增扣非净利润的现值的加总大体等于54亿元。从理论事实角度来看，激励产生的新增价值要高于激励成本；同时根据伊利过去的分红状况（其分红大体为每10股6-7元），如果这一比例保持不变，那么对于股东来讲，该激励增值效果并不小。不容忽视的是，从激励计划可以看出，此次限制性股票的授予原则之一是“自筹资金”，伊利此次激励计划覆盖面比较大，不少受激励对象也需要贷款。由于现在经济处于下行周期，因此银行为了预防系统性风险，放贷的贷款利率是比较高的，即使有伊利集团的信用做背书，但是贷款人都是以个人进行信贷申请的。因此，贷款利率甚至高达10%以上，这是一笔巨大的财务成本，而且周期最长可能是6年。即便是解除限售后，如果要卖出这些限制性激励股票，按照最新税法的要求最高要付出45%的个人所税。伊利股份本次激励计划中的具体考核指标以及对应的限售期限很多人只是简单看到了接近半价的授予价格，而没有考虑到税负等行权成本的维度。其实综合计算下来，其实激励对象卖出股票的盈利根本没有想象的那么多，这也是为什么从证监会角度会给50%的原则标准的原因。简单测算一下，如果考虑到税负成本、交易成本、以及利息成本等综合因素，以解禁价卖出的话，收益仅仅为大概5%左右。而想要获得更高的利益，就必须全力以赴，帮助企业取得更好的业绩。这也恰恰实现了股权激励计划的初衷。熟悉乳业的人应该明白，在竞争激烈的乳业市场，伊利股份最大的竞争优势之一就是其精细的管理带来的成本优势，这一切都凸显出人才战略的重要性。此次限制性股票激励计划覆盖了管理层以及核心骨干，会对伊利股份的长远发展产生重大推动作用。从这个角度看，以合理价格出售给为公司创造价值最大的员工以股份，既是公允的，也是必须的。也只有这样才能将管理层、核心骨干的利益与公司利益、股东利益深度绑定，既有利于企业的长远发展，也有利于全体股东价值的最大化。综上所述，可以看出在此次限制性股票激励计划授予价格的定制方面，伊利股份有着全面、长远的考虑。而对于一个理性投资者而言，判断一个股权激励计划是否合理的时候，也应该从多维度去思考，包括对宏观环境、产业逻辑，以及企业经营模式的理解。这种视角对于成功的投资是难得的，但也是必要的。预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇
