因旗下公司雅士利和现代牧业巨额亏损，在港股主板上市的蒙牛乳业去年曾出现7.5亿的巨额账面亏损。今年上半年，蒙牛业绩恢复增长，利润同比上涨4.7%。资本市场反应亦正面，公布业绩次日，股价高开，收盘上涨5.42%。
但利润增长难掩痼疾，蒙牛耗费巨资入股的现代牧业和雅士利仍然巨额亏损。更为严峻的是：蒙牛不仅营收被伊利大幅超越，当前利润也仅为伊利的约三分之一，市值也只相当于伊利的四成左右。
中国乳制品市场蒙牛伊利双雄对峙的局面已经持续了十多年，但在中粮入主蒙牛八年之后，从市值和利润的角度来观察：双寡头对峙似乎正向单寡头独强的局面演进。
事实上，中粮系的上市公司正成为很多投资者套牢的深坑。今年上半年，在A股上市的四家中粮系公司股价无一例外地都在下跌。在港股上市的七家中粮系公司，除了大悦城之外，集体跑输大盘。
中粮执掌之下的蒙牛，真的会掉队吗？
双寡头要变单寡头？蒙牛利润只有伊利三分之一
蒙牛公布业绩报告显示：今年上半年，营收为.65亿，同比上涨8.1%；净利润为11.28亿，同比上升4.7%。业绩看似不错，但与同期伊利相比差距相当明显。今年上半年，伊利净利润为33.64亿，蒙牛的净利润只相当于伊利的33.53%。
伊利和蒙牛的双雄对峙，是最近十多年中国乳制品市场的基本竞争格局。蒙牛成立于年，创始人牛根生原是伊利集团副总裁。年伊利总营收已高达3.55亿，蒙牛的营收只有万，还不到伊利的零头。
但到年，蒙牛营收就已超过伊利，并成为首家营收迈过亿元大关的中国乳企。当年蒙牛的营收达到亿，而伊利仅为亿。
那时蒙牛在液态奶上的优势更为明显，据尼尔森数据：当时蒙牛的液态奶市场占有率达到40.7%，而其它两名竞争者总共才占28.1%。
但是，随后爆发的三聚氰胺事件给整个中国乳业市场致命的打击，蒙牛因为有业绩对赌在身，面临被外资控盘的局面。
9年7月，中粮以30.58亿港元的代价增持了蒙牛11.13%的股份。增持后，中粮持股比例达到20.3%，成为蒙牛第一大股东。从股权结构上，蒙牛实际上已经成为带有国企色彩的上市公司，但牛根生仍然担任公司主席。
年，牛根生辞去蒙牛董事会主席职务，这标志着蒙牛正式进入中粮系主政的阶段。也就是在这一年，蒙牛的总营收重新被伊利超过，且差距也有越拉越大的趋势。
下图为面包财经根据财报绘制的蒙牛与伊利营收走势对比：
不只是营收，蒙牛的一些优势产品，市场份额也被伊利赶超。以白奶市场为例，白奶是中国规模最大的乳制品细分市场。据兴业证券研报，伊利的白奶市场份额从年起超过蒙牛后，一直占据市场首位；在基础白奶市场，年伊利市场份额已达到37%，而蒙牛仅为28%。
不少市场分析人士认为，蒙牛与伊利的此消彼长，与双方的股权架构变化有很大关系。原本被贴上民企乳业巨头标签的蒙牛，在后牛根生时代，已经成为典型的职业经理人治理结构。
蒙牛自中粮入住后，前五大股东均为机构持股，截至年底，其持股比例超过50%；但其高管团队合计持股却仅为0.5%左右，带有明显的职业经理人治理特征。
而伊利的最大股东持股不足10%，前十大股东持股仅为30%左右，伊利高管持股比例则接近8%，其高管团队与公司利益高度绑定。
蒙牛投资屡现败笔：巨资入股雅士利和现代牧业却持续失血
最近几年，蒙牛通过收购和参股进军产业上游的奶牛养殖和奶粉业务，入股现代牧业和雅士利。并表带来的收入增加，部分掩盖了蒙牛与伊利在主打产品上营收差距扩大的趋势。
但这两家被投资的公司，正陷入巨额亏损的困境。今年上半年，蒙牛应占联营公司亏损为3.54亿，与上年同期相比，亏损扩大29.51%。
蒙牛持股比例超过一半的雅士利（蒙牛持有雅士利51%的股份），今年上半年营收为10.05亿，同比下跌15.7%，亏损1.22亿。年雅士利就曾出现过3.2亿的巨额亏损。
年6月，蒙牛以约亿港元向雅士利发出全面收购要约，但此后雅士利的业绩开始大幅下滑。年雅士利营收仅为年的六成。下图为面包财经根据财报绘制的雅士利总营收与净利润：
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